Huvuduppgiften för en kapitalförvaltare är att leverera det som överenskommits med placeraren med avseende på faktorer som avkastning, risk, trygghet, tidsperspektiv och avgifter för förvaltning.

En aktiv kapitalförvaltning innebär att följa och utvärdera fonder, förvaltare och
marknader och aktivt placera pengarna. Investerar man i fonder kan jämföra fonder med olika index samt se betyg och rating från bla Morningstar som är ett helt oberoende analysföretag.

Risker vid kapitalförvaltning

Målsättning vid kapitalförvaltning är att få ut så stor avkastningen som möjligt till en minimal risk. Det kan man uppnå genom att hitta placeringar som passar ihop och rör sig olika, dvs tillgångarna är oberoende och uppvisar ingen korrelation gentemot varandra.

Man kan ha olika riskprofil och förvaltarstil när man placerar pengar. För att veta vad som passar bäst behöver besluta sig för vilken investeringshorisont man har, vad man förväntar sig för avkastning, vilken risk man vill ta och vilka marknader man ska investera i.

Risker vid kapitalförvaltning kan normalt sett delas upp i fyra nivåer som man kan blanda i en investeringsportfölj. Dessa risknivåer brukar benämnas defensiv, balanserad, offensiv och offensiv tillväxt. Ju högre risknivå desto större andel av investeringen brukar ske i aktier.

Mer info om kapitalförvaltning

För dig som vill fördjupa sig i ämnet kan vi rekommendera sidan kapitalförvaltning.com.

Lång och kort hedging

-En lång termin-hedge är passande när du vet att du vill köpa en tillgång i framtiden och säkra priset
-En kort termin-hedge är passande när du vet att kommer sälja en tillgång i framtiden och du vill säkra priset

Argument som talar för hedging

Företag bör fokusera på sin kärnverksamhet och handla på så sätt att de minimerar risker från räntor, växlingskurser och andra marknadsvariabler

Argument mot hedging

-Aktieägare är vanligtvis väldiversifierade och kan göra sina egna hedging beslut
-Risken med hedging kan öka när konkurrenter inte använder hedging
-Att nämna en situation där det är en förlust på hedgen och en ökning på det underliggande kan vara svårt

Konvergering mellan termin och spot

l -Kostnad för tillgång=S2 – (F2 – F1) = F1 + Basis

Kort hedge

-Antag att :

F1 : Initial Futures Price

F2 : Final Futures Price

S2 : Final Asset Price

-Du hedgar den framtida realiseringen av en tillgång genom att gå in i ett kort terminskontrakt

-Pris realiserat=S2+ (F1 – F2) = F1 + Basis

Val av kontrakt

-Välj en leveransmånad som så nära slutet på hedgen som möjligt, dock ej tidigare än slutet.
-När det inte finns något kontrakt på tillgången som ska hedgas, välj ett kontrakt vars terminspris korrelerar så mycket som möjligt med priset på tillgången. Detta är känt som cross hedging

Optimalt hedgeförhållande

Andel av tillgången som ska hedgas optimalt är:

sS är standard deviation av DS, förändringen I spot under hedging perioden.

sF är standarddeviationen av DF, förändring i termins priset under hedge perioden

r är korrelations koefficienten mellan DS och DF.

Hedging med index terminer

För att hedga risken I en portfölj behöver antalet korta kontrakt vara:

Där P är värdet av portföljen, β är betavärdet och A är värdet på tillgångarna som kontraktet baseras på.

Skäl för att hedga en portfölj

• Behov att vara utanför marknaden för en kortare period (hedging kan vara billigare än att sälja portföljen och köpa tillbaka den senare.)
• Behov att hedga systematisk risk (passande när du känner att du har aktier som kommer prestera bättre än marknaden)

Exempel:

Värde av S&P är 1000

Värde av Portfölj är $5 000 000

Beta för portföljen är 1.5

Vilken position i termin kontrakt på S&P500 är növändigt för att hedga portföljen?

(1 terminskontrakt representerar 250 gånger S&P500, alltså värde på ett kontrakt är $250000)

=30 , handlad kort!

• Vilken position är nödvändig för att reducera beta av portföljen till 0.75?
• Vilken position är nödvändig för att öka beta av portföljen till 2.0?

Ändring av beta: 0.75 => 15 (1.5-0.75=0.75)

0.5 => 20 (1.5-0.5=1)

Vilken position är nödvändig för att öka beta av portföljen till 2.0? => 10 långa positioner

Hedgingpris av en individuell aktie

• Liknande för hedging av en portfölj
• Fungerar inte så bra eftersom det bara är den systematiska risken som hedgas
• Den osystematiska risken som är unik för aktien blir inte hedgad

Varför hedga tillgångsavkastning?

• Om man vill vara utanför marknaden en period. Hedgning undviker kostnaden av att sälja och köpa tillbaka portföljen
• Antag att aktier i din portfölj har ett medelvärde 1 för beta, men du känner att du valt dem noggrant och att dom kommer gå bättre än marknaden i både goda och dåliga tider. Hedgning säkrar att avkastningen du tjänar är den riskfria avkastningen samt den extra avkastningen på din portfölj över marknaden.

Förlänga / rulla en termin framåt

Man kan använda en serie av terminer för att öka livslängden för en hedge. Vid varje övergång mellan terminerna exponeras man för en typ av basis risk

Marginal
- En marginal är vinst eller möjlighet att sälja säkerheter depositionerade av en investor och dess mäklare.
- Balansen i marginalräkningen är justerad för att återspegla daglig fastställelse.
- Marginaler minimerar risken för förlust genom ett fel i ett kontrakt.

Exempel på terminshandel
En investerare tar i december en longposition i guldterminer till den 5 Juni.
- Kontraktstorlek är 100oz.
- Terminpris är US$400.
- Marginalkrav är US$2000/kontrakt alltså US$4000 totalt.
- Anskaffningsmarginalen är US$1500/kontrakt eller US$3000 totalt.

Andra huvudpunkter gällande terminer
- Fastställs dagligen.
- Att stänga en terminsposition betyder att man avslutar en affär.
- De flesta kontrakt avslutas före mognad.

Säkerhetsbelåning på OTC marknaden
- Det blir allt vanligare att man använder kontrakt som säkerhet på OTC marknaden.
- De är då liknande terminskontrakt på det sättet att dom är fastställda kontinuerligt (dagligen eller varje vecka).

Terminpriset på guld den 4 februari: Pris ökar med mognad

Terminpriset för olja den 4 februari: Pris sjunker med mognad

Leverans
- Om ett terminskontrakt inte är avslutat före mognad, är det vanligtvis reglerat av tillgången i den aktuella terminen vid leverans. När det finns alternativ över vad som ska levereras, var och när, får parten som har short position välja.
- Ett fåtal kontrakt (till exempel börsindex och eurodollar) är reglerade i kontanter.

Terminologi

-Öppen ränta: totalt antal resterande kontrakt, jämställs med  antal långa eller korta  positioner.
-Fastställt pris: överenskommet pris precis innan slutet på varje dag, används i ”dagligt avtalat pris” processen
-Handelsvolym: Antal affärer under 1 dag

Konvergering mellan terminer och ränta

Frågor:
- När en affär är avslutad, vad är dom möjliga effekterna på öppen ränta?
- Kan handelsvolym en dag vara större än den rörliga räntan?

Reglering av terminer
- Används för att skydda den öppna räntan
- Reglerare försöker undvika tveksamma handlingsmetoder antingen genom individer på börsgolvet eller utomstående observerare

Redovisning och skatter
- Idealt ska vinster (och förluster) från hedging upptäckas i samma tidpunkt som förlusten (och vinster) på det som blir hedgat upptäcks.
- Idealt ska vinster och förluster från spekulation upptäckas på en market-to-market nivå.
- Grovt talat, detta är vad skattemyndigheter i USA och många andra länder försöker uppnå med redovisning och skattebehandling av terminer.

Forwards vs Terminer

Utländska börsförfrågningar
- Terminers växlingskurser är åberopade som antalet USD per enhet i den utländska valutan.
- Forwards växlingskurser är åberopade på samma sätt som växlingskurser för räntor. Det betyder att GBP, EUR, AUD och NZD är åberopade som USD per enhet i utländsk valuta. Andra valutor (till exempel CAD och JPY) är åberopade som enheter av den utländska valutan per USD.