Hedging strategier med terminer
June 26th, 2008
Lång och kort hedging
-En lång termin-hedge är passande när du vet att du vill köpa en tillgång i framtiden och säkra priset
-En kort termin-hedge är passande när du vet att kommer sälja en tillgång i framtiden och du vill säkra priset
Argument som talar för hedging
Företag bör fokusera på sin kärnverksamhet och handla på så sätt att de minimerar risker från räntor, växlingskurser och andra marknadsvariabler
Argument mot hedging
-Aktieägare är vanligtvis väldiversifierade och kan göra sina egna hedging beslut
-Risken med hedging kan öka när konkurrenter inte använder hedging
-Att nämna en situation där det är en förlust på hedgen och en ökning på det underliggande kan vara svårt
Konvergering mellan termin och spot
”Basis” risk
-Basis risk är skillnaden mellan spot och termin
-Basis risk uppstår pga osäkerheten över basis när hedgen stängs
Lång hedge
Antag att:
F1 : Initialt pris på termin
F2 : Slutligt pris på termin
S2 : Slutligt pris på tillgång
-Terminsköpet av en tillgång kan hedgas genom att gå in i ett långt termins kontrakt
l -Kostnad för tillgång=S2 – (F2 – F1) = F1 + Basis
Kort hedge
-Antag att :
F1 : Initial Futures Price
F2 : Final Futures Price
S2 : Final Asset Price
-Du hedgar den framtida realiseringen av en tillgång genom att gå in i ett kort terminskontrakt
-Pris realiserat=S2+ (F1 – F2) = F1 + Basis
Val av kontrakt
-Välj en leveransmånad som så nära slutet på hedgen som möjligt, dock ej tidigare än slutet.
-När det inte finns något kontrakt på tillgången som ska hedgas, välj ett kontrakt vars terminspris korrelerar så mycket som möjligt med priset på tillgången. Detta är känt som cross hedging
Optimalt hedgeförhållande
Andel av tillgången som ska hedgas optimalt är:
sS är standard deviation av DS, förändringen I spot under hedging perioden.
sF är standarddeviationen av DF, förändring i termins priset under hedge perioden
r är korrelations koefficienten mellan DS och DF.
Hedging med index terminer
För att hedga risken I en portfölj behöver antalet korta kontrakt vara:
Där P är värdet av portföljen, β är betavärdet och A är värdet på tillgångarna som kontraktet baseras på.
Skäl för att hedga en portfölj
- Behov att vara utanför marknaden för en kortare period (hedging kan vara billigare än att sälja portföljen och köpa tillbaka den senare.)
- Behov att hedga systematisk risk (passande när du känner att du har aktier som kommer prestera bättre än marknaden)
Exempel:
Värde av S&P är 1000
Värde av Portfölj är $5 000 000
Beta för portföljen är 1.5
Vilken position i termin kontrakt på S&P500 är növändigt för att hedga portföljen?
(1 terminskontrakt representerar 250 gånger S&P500, alltså värde på ett kontrakt är $250000)
=30 , handlad kort!
- Vilken position är nödvändig för att reducera beta av portföljen till 0.75?
- Vilken position är nödvändig för att öka beta av portföljen till 2.0?
Ändring av beta: 0.75 => 15 (1.5-0.75=0.75)
0.5 => 20 (1.5-0.5=1)
Vilken position är nödvändig för att öka beta av portföljen till 2.0? => 10 långa positioner
Hedgingpris av en individuell aktie
- Liknande för hedging av en portfölj
- Fungerar inte så bra eftersom det bara är den systematiska risken som hedgas
- Den osystematiska risken som är unik för aktien blir inte hedgad
Varför hedga tillgångsavkastning?
- Om man vill vara utanför marknaden en period. Hedgning undviker kostnaden av att sälja och köpa tillbaka portföljen
- Antag att aktier i din portfölj har ett medelvärde 1 för beta, men du känner att du valt dem noggrant och att dom kommer gå bättre än marknaden i både goda och dåliga tider. Hedgning säkrar att avkastningen du tjänar är den riskfria avkastningen samt den extra avkastningen på din portfölj över marknaden.
Förlänga / rulla en termin framåt
Man kan använda en serie av terminer för att öka livslängden för en hedge. Vid varje övergång mellan terminerna exponeras man för en typ av basis risk
Leave a Reply