Definition av forward- och terminpriser
March 13th, 2009
Konsumtions- vs Investesteringstillgångar
- Investeringstillgångar är tillgångar som ägs i ett rent investeringsperspektiv , t.ex. guld och silver
- Konsumtionstillgångar är tillgångar som ägs primärt för konsumtion, t.ex. koppar och olja
Short selling
- Shortselling innebär att man säljer något man inte äger
- Din mäklare lånar tillgångar till dig från en annan klient och säljer dom på vanligt vis på marknaden.
- Vid en viss punkt måste du köpa tillgångarna tillbaks för att kunna dem åter till den andra klientens konto
- Du måste betala utdelningar och andra fördelar som ägaren av tillgången är berättigad
1.Guld: En möjlighet till arbitrage?
- Antag att guldkursen är US$390
- Det citerade 1-års forwardpriset för guld är US$425
- 1-års US$ räntan är 5% per år
- Ingen intäkt eller lagerkostnad för guld
- Finns det möjlighet till arbitrage?
2. Guld: En annan möjlighet till arbitrage?
Antag att:
- Guldkursen är US$390
- Det citerade 1-års forwardpriset för guld är US$390
- 1-års US$ räntan är 5% per år
- Inga intäkter eller lagerkostnader
Finns det möjlighet till arbitrage?
Beteckningar:
S0 = Dagens kurs
F0 = Dagens pris för termin eller forward
T = Tid för leverans
r = Riskfri ränta för mognad T
Forward priset för guld
Om guldkursen är S och terminspriset för ett kontrakt med leverans om T år är F, så är
F = S (1+r )T
Där r är 1-års riskfri ränta (inhemsk ränta).
I vårat exempel, S=390, T=1, och r=0.05 så att F=390(1+0.05)=409.50
När räntan mäts med löpande sammansättning
F0 = S0erT
Denna ekvation relaterar forwardpriset och kursen för varje tillgång som inte levererar någon intäkt eller lagerkostnad
När en investeringstillgång levererar en känd dollarinkomst
F0 = (S0 – I )erT
Där I är nutida värdet av inkomst under forwardkontraktets livstid
När en investeringstillgång levererar en känd avkastning
F0 = S0 e(r–q )T
Där q är genomsnittlig avkastning under kontraktets livstid(uttryckt med löpande sammansättning)
Värdering av forwardkontrakt
- Antag att K är levererbart pris i ett forwardkontrakt och F0 är forwardpris som skulle gälla för kontraktet idag
- Värdet av ett long forwardkontrakt, f, är ƒ = (F0 – K )e–rT
- På samma sätt är värdet av ett short forwardkontrakt (K – F0 )e–rT
Forward vs terminspriser
- Forward och terminspriser är vanligtvis antagna för att vara samma. När räntan är osäker är dom, i teorin, nästan samma:
- En stark positiv korrelation mellan räntekursen och priset på tillgången indikerar att terminspriset är lite högre än forwardpriset
- En starkt negativ korrelation indikerar motsatsen
Börs index
- Kan ses som en investeringstillgång med utdelning
- Förhållandet mellan terminspriset och kursen är därför: F0 = S0 e(r–q )T där q är den genomsnittliga utdelningen på portföljen som representerar index under kontraktets livstid
- För att formeln ska gälla är det viktigt att indexet representerar en investeringstillgång
- Med andra ord, ändringar i index måste sammanfalla med ändringar i värdet av den handlingsbara portföljen
Leave a Reply