• Investeringstillgångar är tillgångar som ägs i ett rent investeringsperspektiv , t.ex. guld och silver
• Konsumtionstillgångar är tillgångar som ägs primärt för konsumtion, t.ex. koppar och olja

Short selling

• Shortselling innebär att man säljer något man inte äger
• Din mäklare lånar tillgångar till dig från en annan klient och säljer dom på vanligt vis på marknaden.
• Vid en viss punkt måste du köpa tillgångarna tillbaks för att kunna dem åter till den andra klientens konto
• Du måste betala utdelningar och andra fördelar som ägaren av tillgången är berättigad

1.Guld: En möjlighet till arbitrage?

• Antag att guldkursen är US$390
• Det citerade 1-års forwardpriset för guld är US$425
• 1-års US$ räntan är 5% per år
• Ingen intäkt eller lagerkostnad för guld
• Finns det möjlighet till arbitrage?

2. Guld: En annan möjlighet till arbitrage?

Antag att:

• Guldkursen är US$390
• Det citerade 1-års forwardpriset för guld är US$390
• 1-års US$ räntan är 5% per år
• Inga intäkter eller lagerkostnader

Finns det möjlighet till arbitrage?

Beteckningar:

S0 = Dagens kurs
F0 = Dagens pris för termin eller forward
T = Tid för leverans
r = Riskfri ränta för mognad T

Forward priset för guld

Om guldkursen är S och terminspriset för ett kontrakt med leverans om T år är F, så är

F = S (1+r )T

Där r är 1-års riskfri ränta (inhemsk ränta).

I vårat exempel, S=390, T=1, och r=0.05 så att F=390(1+0.05)=409.50

När räntan mäts med löpande sammansättning

F0 = S0erT

Denna ekvation relaterar forwardpriset och kursen för varje tillgång som inte levererar någon intäkt eller lagerkostnad

När en investeringstillgång levererar en känd dollarinkomst

F0 = (S0 – I )erT

Där I är nutida värdet av inkomst under forwardkontraktets livstid

När en investeringstillgång levererar en känd avkastning

F0 = S0 e(r–q )T

Där q är genomsnittlig avkastning under kontraktets livstid(uttryckt med löpande sammansättning)

Värdering av forwardkontrakt

• Antag att K är levererbart pris i ett forwardkontrakt och F0 är forwardpris som skulle gälla för kontraktet idag
• Värdet av ett long forwardkontrakt, f, är ƒ = (F0 – K )e–rT
• På samma sätt är värdet av ett short forwardkontrakt (K – F0 )e–rT

Forward vs terminspriser

• Forward och terminspriser är vanligtvis antagna för att vara samma. När räntan är osäker är dom, i teorin, nästan samma:
• En stark positiv korrelation mellan räntekursen och priset på tillgången indikerar att terminspriset är lite högre än forwardpriset
• En starkt negativ korrelation indikerar motsatsen

Börs index

• Kan ses som en investeringstillgång med utdelning
• Förhållandet mellan terminspriset och kursen är därför: F0 = S0 e(r–q )T där q är den genomsnittliga utdelningen på portföljen som representerar index under kontraktets livstid
• För att formeln ska gälla är det viktigt att indexet representerar en investeringstillgång
• Med andra ord, ändringar i index måste sammanfalla med ändringar i värdet av den handlingsbara portföljen