• Investeringstillgångar är tillgångar som ägs i ett rent investeringsperspektiv , t.ex. guld och silver
• Konsumtionstillgångar är tillgångar som ägs primärt för konsumtion, t.ex. koppar och olja

Short selling

• Shortselling innebär att man säljer något man inte äger
• Din mäklare lånar tillgångar till dig från en annan klient och säljer dom på vanligt vis på marknaden.
• Vid en viss punkt måste du köpa tillgångarna tillbaks för att kunna dem åter till den andra klientens konto
• Du måste betala utdelningar och andra fördelar som ägaren av tillgången är berättigad

1.Guld: En möjlighet till arbitrage?

• Antag att guldkursen är US$390
• Det citerade 1-års forwardpriset för guld är US$425
• 1-års US$ räntan är 5% per år
• Ingen intäkt eller lagerkostnad för guld
• Finns det möjlighet till arbitrage?

2. Guld: En annan möjlighet till arbitrage?

Antag att:

• Guldkursen är US$390
• Det citerade 1-års forwardpriset för guld är US$390
• 1-års US$ räntan är 5% per år
• Inga intäkter eller lagerkostnader

Finns det möjlighet till arbitrage?

Beteckningar:

S0 = Dagens kurs
F0 = Dagens pris för termin eller forward
T = Tid för leverans
r = Riskfri ränta för mognad T

Forward priset för guld

Om guldkursen är S och terminspriset för ett kontrakt med leverans om T år är F, så är

F = S (1+r )T

Där r är 1-års riskfri ränta (inhemsk ränta).

I vårat exempel, S=390, T=1, och r=0.05 så att F=390(1+0.05)=409.50

När räntan mäts med löpande sammansättning

F0 = S0erT

Denna ekvation relaterar forwardpriset och kursen för varje tillgång som inte levererar någon intäkt eller lagerkostnad

När en investeringstillgång levererar en känd dollarinkomst

F0 = (S0 – I )erT

Där I är nutida värdet av inkomst under forwardkontraktets livstid

När en investeringstillgång levererar en känd avkastning

F0 = S0 e(r–q )T

Där q är genomsnittlig avkastning under kontraktets livstid(uttryckt med löpande sammansättning)

Värdering av forwardkontrakt

• Antag att K är levererbart pris i ett forwardkontrakt och F0 är forwardpris som skulle gälla för kontraktet idag
• Värdet av ett long forwardkontrakt, f, är ƒ = (F0 – K )e–rT
• På samma sätt är värdet av ett short forwardkontrakt (K – F0 )e–rT

Forward vs terminspriser

• Forward och terminspriser är vanligtvis antagna för att vara samma. När räntan är osäker är dom, i teorin, nästan samma:
• En stark positiv korrelation mellan räntekursen och priset på tillgången indikerar att terminspriset är lite högre än forwardpriset
• En starkt negativ korrelation indikerar motsatsen

Börs index

• Kan ses som en investeringstillgång med utdelning
• Förhållandet mellan terminspriset och kursen är därför: F0 = S0 e(r–q )T där q är den genomsnittliga utdelningen på portföljen som representerar index under kontraktets livstid
• För att formeln ska gälla är det viktigt att indexet representerar en investeringstillgång
• Med andra ord, ändringar i index måste sammanfalla med ändringar i värdet av den handlingsbara portföljen

Derivatmarknader och olika typer av derivat

Börshandel:
Tidigare har det handlats traditionellt vis med openoutcry-system, men nu sker de flesta affärerna elektroniskt Det är standardkontrakt utan virtuell kreditrisk.

Over-the-Counter (OTC):
Ett datanätverk av handlare och finansiella institutioner, företag och fondmanagers. Kontrakt kan vara ickestandard och det finns en liten kreditrisk

Storlek av OTC och börshandel

Källa: Bank for International Settlements. Diagrammet visar totala investeringsbelopp på OTC marknaden och värdet av underliggande tillgångar på börsen.

Derivate används till:
Hedging av risk
Spekulation på marknaden
Säkra arbitrage vinster
Ändra förhållanden för åttaganden
Ändra sammansättningen av en portfölj utan att ta kostnaden för sälj och köp av nya investeringar

Forward contracts
Fungerar som futures förutom att de handlas på over-the-counter marknaden. Forward contracts är speciellt lämpliga för valutor och räntor. Priset på en forward är leveranspriset som skulle gälla om kontraktet blev förhandlat idag, alltså leveranspriset som skulle göra kontraktet värt exakt noll. Forward priset kan variera pga olika mognadstider

Lång position
Parten som kommit överens om att köpa har en position som kallas long-position.

Kort position
Parten som kommit överens om att sälja har en position som kallas short-position

Exempel:
Den 3 Juni 2003 avtalar finanschefen på ett företag att gå in i ett long forward kontrakt att köpa £1 miljon om 6 månader till en växlingskurs på 1.6100. Detta förpliktar företaget att köpa £1 miljon den 3 december 2003. Vad är de möjliga utgångarna?

Vinst med long forward position

Vinst med short forward position

Future kontrakt
Är en överenskommelse om att köpa eller sälja en tillgång till ett visst värde vid en viss tidpunkt.
Liknar forward kontrakt
Skillnaden är att future handlas på en börs

Exempel på börser som handlar futures:
Chicago Board of Trade
Chicago Mercantile Exchange
LIFFE ( London )
Eurex ( Europa )
Brazilian mercantile & futures exchange
TIFFE (Tokyo)
Och många mer…

Ett exempel på future kontrakt:
Överenskommelse att köpa 100oz. guld för US$400/oz. i december på NYMEX.
Sälja £62500 för 15000 US$/£ i Mars Chicago Mercantile Exchange.
Sälja 1000 bbl olja för US$20/bbl i April på NYMEX.

Exempel: Guld,en möjlighet till arbitrage?

Anta att gällande kurs för guld är US$300.
1 årigt forward pris är US$340.
1 årig US$ ränta är 5% per år.
Finns möjlighet till arbitrage?

Exempel: Guld en annan möjlighet till arbitrage?

Antag att aktuellt pris för guld är US$300.
1 årigt forward pris för guld är US$300.
1 årig US$ räntan är 5% per år.
Vad är arbitrage möjligheten?

Forward priset på guld:
Om dagskursen på guld är S och forward priset på ett kontrakt levererbart om T år är F så är:
F = S (1+ r )e T
Där r är 1 års (inhemsk valuta) riskfri ränta
I vårt exempel är S = 300, T = 1, and r =0.05 vilket ger F = 300(1+0.05) = 315

Exempel: Olja, finns det möjlighet till arbitrage?
Antag att dagskursen för olja är US$19
1års future priset för olja är US$25
1års US$ räntan är 5% per år
Lagringskostnad för olja är 2% per år
Finns det möjlighet till arbitrage?

Exempel:.Olja, en annan möjlighet till arbitrage?
Anta att dagspriset för olja är US$19
1års Future priset på olja är US$16
1års räntan är 5% per år
Lagringskostnaden är 2% per år
Finns det möjlighet till arbitrage?

Optioner

En Call option är en rätt till att köpa en viss tillgång vid ett visst datum till ett förutbestämt pris.
En Put option är en rätt till att sälja en viss tillgång vid ett visst datum till ett förutbestämt pris.

Amerikanska vs europeiska optioner

En amerikansk option kan bli utnyttjad närsomhelst under sin livstid.
En europeisk option kan bara utnyttjas vid mognad.

Börser som handlar optioner:
Chicago Board Options Exchange
American Stock Exchange
Philadelphia Stock Exchange
Pacific Exchange
LIFFE ( London )
Eurex ( Europe )
och många mer…

Optioner vs Futures/Forwards
Ett future/Forward kontrakt förbinder innehavaren att göra köpa eller sälja till ett fastställt pris.
En option ger innehavaren möjligheten att köpa eller sälja till ett fastställt pris.

Olika typer av handlare
Hedgers
Spekulerare
Arbitragörer

Vissa av de största handelsförlusterna i derivathandel har uppstått pga individer som hade mandat att vara hedgers/arbitragers växlade till att börja spekulera (Ex Barings bank)

Hedging exempel:
-Ett amerikanskt företag kommer betala £10miljoner för import från England om 3månader och bestämmer sig för att hedga med att använda long position i forward kontrakt.
-En investerare äger 1000 microsoft aktier till ett värde av $28 per aktie. En tvåmånaders put med ett pris på $27.50 kostar $1. Investeraren bestämmer sig för att hedga genom att köpa 10 kontrakt.

Värde på microsoft aktie med och utan hedging

Spekulationsexempel
En investerare med $4000 att investera känner att amazon.com aktien kommer att stiga i värde under de kommande 2månaderna. Nuvarande aktiepriset är $40 och priset för en 2månaders call option med strikepris på $45 kostar $2.
Vilka är de alternativa strategierna?

Arbitrage exempel
Priset för en aktie är £100 på Londonbörsen och $172 på Newyork börsen. Nuvarande växlingskurs är 1.7500. Vad är arbitragemöjligheten?

Hedge fonder
Hedgefonder är inte föremål för samma regler som gäller mutual funds och kan inte samma säkerhetspolicy

Mutual funds måste:
-ange investeringspolicy
-göra aktien amorterbar när som helst
-begränsad användning av belåning
-inte ta några shortpositions

Hedgefonder är inte föremål för dessa tvång. Hedgefonder använder komplexa tradingstrategier och använder sig mycket av derivat för hedging, spekulation och arbitrage.