Ett derivat är ett instrument vars värde beror på andra mer grundläggande värden. Exempel på derivat är:
Terminer som delas in i futures forwards Swaps Options.
Derivatmarknader och olika typer av derivat
Börshandel:
Tidigare har det handlats traditionellt vis med openoutcry-system, men nu sker de flesta affärerna elektroniskt Det är standardkontrakt utan virtuell kreditrisk.
Over-the-Counter (OTC):
Ett datanätverk av handlare och finansiella institutioner, företag och fondmanagers. Kontrakt kan vara ickestandard och det finns en liten kreditrisk
Storlek av OTC och börshandel
Källa: Bank for International Settlements. Diagrammet visar totala investeringsbelopp på OTC marknaden och värdet av underliggande tillgångar på börsen.
Derivate används till:
Hedging av risk
Spekulation på marknaden
Säkra arbitrage vinster
Ändra förhållanden för åttaganden
Ändra sammansättningen av en portfölj utan att ta kostnaden för sälj och köp av nya investeringar
Forward contracts
Fungerar som futures förutom att de handlas på over-the-counter marknaden. Forward contracts är speciellt lämpliga för valutor och räntor. Priset på en forward är leveranspriset som skulle gälla om kontraktet blev förhandlat idag, alltså leveranspriset som skulle göra kontraktet värt exakt noll. Forward priset kan variera pga olika mognadstider
Lång position
Parten som kommit överens om att köpa har en position som kallas long-position.
Kort position
Parten som kommit överens om att sälja har en position som kallas short-position
Exempel:
Den 3 Juni 2003 avtalar finanschefen på ett företag att gå in i ett long forward kontrakt att köpa £1 miljon om 6 månader till en växlingskurs på 1.6100. Detta förpliktar företaget att köpa £1 miljon den 3 december 2003. Vad är de möjliga utgångarna?
Vinst med long forward position
Vinst med short forward position
Future kontrakt
Är en överenskommelse om att köpa eller sälja en tillgång till ett visst värde vid en viss tidpunkt.
Liknar forward kontrakt
Skillnaden är att future handlas på en börs
Exempel på börser som handlar futures:
Chicago Board of Trade
Chicago Mercantile Exchange
LIFFE ( London )
Eurex ( Europa )
Brazilian mercantile & futures exchange
TIFFE (Tokyo)
Och många mer…
Ett exempel på future kontrakt:
Överenskommelse att köpa 100oz. guld för US$400/oz. i december på NYMEX.
Sälja £62500 för 15000 US$/£ i Mars Chicago Mercantile Exchange.
Sälja 1000 bbl olja för US$20/bbl i April på NYMEX.
Exempel: Guld,en möjlighet till arbitrage?
Anta att gällande kurs för guld är US$300.
1 årigt forward pris är US$340.
1 årig US$ ränta är 5% per år.
Finns möjlighet till arbitrage?
Exempel: Guld en annan möjlighet till arbitrage?
Antag att aktuellt pris för guld är US$300.
1 årigt forward pris för guld är US$300.
1 årig US$ räntan är 5% per år.
Vad är arbitrage möjligheten?
Forward priset på guld:
Om dagskursen på guld är S och forward priset på ett kontrakt levererbart om T år är F så är:
F = S (1+ r )e T
Där r är 1 års (inhemsk valuta) riskfri ränta
I vårt exempel är S = 300, T = 1, and r =0.05 vilket ger F = 300(1+0.05) = 315
Exempel: Olja, finns det möjlighet till arbitrage?
Antag att dagskursen för olja är US$19
1års future priset för olja är US$25
1års US$ räntan är 5% per år
Lagringskostnad för olja är 2% per år
Finns det möjlighet till arbitrage?
Exempel:.Olja, en annan möjlighet till arbitrage?
Anta att dagspriset för olja är US$19
1års Future priset på olja är US$16
1års räntan är 5% per år
Lagringskostnaden är 2% per år
Finns det möjlighet till arbitrage?
Optioner
En Call option är en rätt till att köpa en viss tillgång vid ett visst datum till ett förutbestämt pris.
En Put option är en rätt till att sälja en viss tillgång vid ett visst datum till ett förutbestämt pris.
Amerikanska vs europeiska optioner
En amerikansk option kan bli utnyttjad närsomhelst under sin livstid.
En europeisk option kan bara utnyttjas vid mognad.
Börser som handlar optioner:
Chicago Board Options Exchange
American Stock Exchange
Philadelphia Stock Exchange
Pacific Exchange
LIFFE ( London )
Eurex ( Europe )
och många mer…
Optioner vs Futures/Forwards
Ett future/Forward kontrakt förbinder innehavaren att göra köpa eller sälja till ett fastställt pris.
En option ger innehavaren möjligheten att köpa eller sälja till ett fastställt pris.
Olika typer av handlare
Hedgers
Spekulerare
Arbitragörer
Vissa av de största handelsförlusterna i derivathandel har uppstått pga individer som hade mandat att vara hedgers/arbitragers växlade till att börja spekulera (Ex Barings bank)
Hedging exempel:
-Ett amerikanskt företag kommer betala £10miljoner för import från England om 3månader och bestämmer sig för att hedga med att använda long position i forward kontrakt.
-En investerare äger 1000 microsoft aktier till ett värde av $28 per aktie. En tvåmånaders put med ett pris på $27.50 kostar $1. Investeraren bestämmer sig för att hedga genom att köpa 10 kontrakt.
Värde på microsoft aktie med och utan hedging
Spekulationsexempel
En investerare med $4000 att investera känner att amazon.com aktien kommer att stiga i värde under de kommande 2månaderna. Nuvarande aktiepriset är $40 och priset för en 2månaders call option med strikepris på $45 kostar $2.
Vilka är de alternativa strategierna?
Arbitrage exempel
Priset för en aktie är £100 på Londonbörsen och $172 på Newyork börsen. Nuvarande växlingskurs är 1.7500. Vad är arbitragemöjligheten?
Hedge fonder
Hedgefonder är inte föremål för samma regler som gäller mutual funds och kan inte samma säkerhetspolicy
Mutual funds måste:
-ange investeringspolicy
-göra aktien amorterbar när som helst
-begränsad användning av belåning
-inte ta några shortpositions
Hedgefonder är inte föremål för dessa tvång. Hedgefonder använder komplexa tradingstrategier och använder sig mycket av derivat för hedging, spekulation och arbitrage.
